美股从2008年次贷危机以来，历次启动QE，使得美股走出了长达十几年的大牛市，本文所要讨论的是美股是如何涨上去的，主要依靠股票回购和低利率。那你知道什么是回购和低利率吗？今天融跃老师带你走进CFA知识的海洋，为你讲解一番公司金融知识！

大家都知道，2008年次贷危机后，美联储在2008年和2009年启动了资产总规模达2.3万亿美元的量化宽松政策，也就是我们通常所说的QE，从下图大家可以看到道琼斯指数从2010年初的9774点涨到2020年初的*点23538点（新冠疫情发生之前），可以想象美股的牛市牛到什么程度，在10年间上涨了240%（对比A股，如果上证指数从3000点涨到7500点），这是健康的吗，肯定不是，但是美股到底是靠什么涨起来的呢？

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首先是低利率。从下图可以得知，从2009年初到2016年初美联储利率基本维持在0——0.25%之间，2016年特朗普上台后利率有所上升，这也是特朗普一再要求美联储降息的原因。

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特朗普上台后大规模减税，企业手里也有了多余的资金，那么这些资金被用来干嘛，不会给工人涨工资，也不会扩大再生产（因为在总需求一定的情况下，扩大产能会导致产能过剩，产品卖不出去），所以特朗普减税的资金主要被企业用来股票回购。回购股份会导致公司流通在外的股份数量减少，股价自然就涨上去了。

那在CFA知识中什么是股票回购呢？通过什么途径采取措施呢？所谓股票回购是指公司用现金购回自身发行在外的股份的行为。可以使用自有资金，也可以借贷获得资金，在信贷政策*为宽松的情况下（利率0——0.25%），企业举债获取资金来回购股份也就顺理成章了。

何要用股票回购呢？用CFA知识为你讲解一下你就明白了！企业使用特朗普减税的闲置资金回购股份会减少现金、资产、净资产，如果闲置资金的机会成本很低，则回购不影响公司利润，利润不变会使得EPS上升。

如果企业通过借贷获得资金进行回购，由于借贷获得的现金被用来回购，所以借贷融资回购不影响公司的现金和总资产，但是借贷会增加公司的负债，减少公司净资产，财务杠杆上升。借贷有利息，虽然很低（利率0——0.25%），会减少公司利润，如果税后的借贷成本小于公司的盈利收益率，即after tax cost of debt小于earning yield，也会导致EPS上升。而EPS上升可以导致美国经济和股市欣欣向荣的情形出现，导致美国牛市。

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总结一下，美国的10年牛市怎么来的，奥巴马时期，美联储利率*低（0——0.25%），企业举债获取资金来回购股份，股份数量减少，股价上涨。特朗普时期，减税导致企业有了多余的资金，企业使用自有资金来回购股份，股价上涨。

CFA中的公司金融有关于股份回购的讲解，快来跟我学习CFA知识吧。