备考CFA考试中考生看着这道题挺简单的，但是做起来就是错，那这道题你是不是也是这样的感觉呢？看看这道CFA考试题主要考察什么呢？

Uses of market indices do not include serving as a:

A． measure of systematic risk.

B． basis for new investment products.

C． benchmark for evaluating portfolio performance.

答案解析

A is correct. Output increases in the same proportion as input increases occur at constant returns to scale.

解题思路

证券市场指数的用途主要体现在以下5个方面：

证券市场指数被视为股市行情的"指示器"和经济景气变化的"晴雨表"：指数暴涨说明大家都很乐观，暴跌时说明大众比较悲观。

作为衡量收益率（CAPM公式中的RM用的就是大盘指数的收益率做替代）、系统性风险和风险调整业绩的替代proxy 。

在基金经理构建组合做大类资产配置时，作为某一类资产的代表。其实这就是证券市场指数最本原的作用：它可以用以衡量一个国家、一个地区、一个行业、或一个资产类别的平均表现。但是用它来衡量某类资产的平均表现最多只能是个“proxy ”。


为啥？打个比方我们用股票指数收益来代替全部股票的收益，此时的问题在于即便是大盘指数包括的股票再多，它也没有涵盖所有的上市公司的股票，那么它也就是一个样本。因此我们用样本去替代总体，还是会有差异的存在，所以原版书在这里用“proxy ”。

它本身就是一种投资的品种，eg.ETFs股指期货或指数基金：通常被动投资的基金经理会直接投资于证券市场指数来获得一个市场的平均回报。

作为投资业绩评价的标尺：我们通常看某个主动型基金经理可以获得多少收益通过看*数值是没有意义的，因为我们并不知道它是否跑赢了大盘（被动投资可以获得的收益水平），因此大盘指数可以为主动投资的基金经理提供一个"业绩评价基准"。

有了上面对指数用途的了解，再回头看这道题：题目问下列哪项不属于证券市场指数的用途。选项B说的是用途4，可以作为一种投资产品。选项C说的用途5，可以作为基金经理业绩衡量的标尺。而选项A的问题在于缺少proxy这个词，系统性风险我们通常是用BETA来衡量，而大盘指数只是一个替代指标。所以答案选A。

易错点分析

这道题很多同学提问，归纳一下问题不外乎两个：

大盘指数为何不能衡量系统性风险？

答案里的proxies是什么意思，为何是替代的衡量指标而不是直接的衡量指标？

那我们就一个一个来说：

大盘指数以股票市场指数为例，他衡量的是股票市场的平均收益情况。而系统性风险通常用贝塔来衡量。这个应该问题不大。

proxies是替代的意思，如果当前没有贝塔数据，我们可以用大盘指数来替代它。如何替代呢？根据CAPM模型我们知道，re=rf+ß(rm-rf),公式里面的ß其实是通过线性回归得到的，没有贝塔数据，但股票市场的收益信息我们是可以获取的。

通过对某一只股票和市场收益率的历史数据进行回归分析，我们就可以回归得到的贝塔即个股对于市场波动的敏感程度。因为大盘收益率不能直接衡量贝塔，但是有助于我们进行回归分析进而得到贝塔。


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