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With respect to capital market theory, which of the following statements best describes the effect of the homogeneity assumption? Because all investors have the same economic expectations of future cash flows for all assets, investors will invest in:

A the same optimal risky portfolio.

B the Standard and Poor’s 500 Index.

C assets with the same amount of risk.

答案

A  is correct.

The homogeneity assumption refers to all investors having the same economic expectation of future cash flows. If all investors have the same expectations, then all investors should invest in the same optimal risky portfolio, therefore implying the existence of only one optimal portfolio （i.e., the market portfolio）。

解题思路

当市场上所有的投资者都有相同的经济预期，投资者都会选择投资market portfolio。这道题目没有选项直接提到market portfolio，所以需要从选项中找出符合market portfolio性质的描述。A选项，the same optimal risky portfolio。

当投资者的经济预期各不相同时，optimal risky portfolio是CAL与efficient frontier的切点；这与投资者选择的*组合optimal portfolio不是同一个点，optimal portfolio是CAL与indifference curve的切点。

当市场上所有的投资者都有相同的经济预期时，CAL变成了一条特殊的直线CML，所有投资者画出来的CML都是相同的，所有投资者选择的组合也是相同的，所有optimal risky portfolio也都是同一个点，那就是market portfolio。因此，A选项正确。


易错点分析：

有些同学认为B选项S&P500是市场组合，那是不对的。Market portfolio包含了全世界所有的风险资产，是理论中近乎完美的一种组合，其中含有股票、债券、房地产、PE等等各种投资产品，同时包含了发达国家、发展中国家的所有投资产品。S&P500只是一个含有500只美国股票的指数，不能代表整个市场。

在实务中，如果研究美国当地股票市场，分析师可以就地取材，把S&P500简单地当作市场的代表，这是为了实务研究的可操作性，但S&P500不等于Market portfolio。C选项assets with the same amount of risk相同风险的资产，Market portfolio包含了全世界所有的风险资产，这些资产的风险各异，不是相同的，所以C也不对。