CFA考试中你的固定收益学的怎么样呢？今天融跃的老师给你准备了一些知识点的讲解，不知道你了解多少呢？今天老师主要讲的是Returns中的三个知识点，那分别是什么呢？Three sourcesof returns和Annualizedholding period rate of return年化的持有期收益率。

1.Three sourcesof returns三大回报来源

Hold to maturity: Coupon,Reinvestment, Principle

Sold prior to maturity:还要加上Capitalgain/loss

债券价格主要受什么影响哇？是不是interest rate，利率不仅会影响 coupon reinvestment,还会债券在到期前售卖的价格。

2.Annualizedholding period rate of return年化的持有期收益率

HPR=期末值/期初值，对于债券来说，就是期末收到的钱除以期初购买债券花的钱，然后年化。你投资债券，期末你收到的钱有哪些呢？我们刚讲的coupon+ reinvestment+ selling price

A investor has a 6% annual-pay3-year bond purchased at a YTM of 7% and held to maturity

先算买这个债券的成本，花了多少钱?

N=3;I/Y=7;PMT=60;FV=1000;CPTPV=-973.76

再算收到了多少钱，收到的钱分为两部分coupon和principal

N=3;I/Y=7;PMT=60;PV=0;CPTFV=-192.89，如果题目单独问你reinvestment是多少，会不会求啊？是不是192.89-60*3=12.89

如果持有至到期，在第三年末收到1000

HPY=[(1000+192.89)/973.76]1/3-1=7%=YTM,这里有一个结论啊，如果债券按期支付本息且持有至到期，再以YTM再投资，HPY=YTM。

如果投资者在到期前将债券卖掉，HPY?

A investor has a 6% annual-pay3-year bond purchased at a YTM of 7% and sell it at the end of the second year.

先算成本，原来买债券花的钱还是973.76

再算收到的钱，分两部分Coupon+ reinvestment

N=2;I/Y=7;PMT=60;PV=0;CPTFV=-124.2，

接着算卖价，到期前能卖多少钱呢？

这个债券内含的收益率是7%，一年后收到1060，这个债券值多少钱，你才能定多少钱，对吧？那么，这个债券值多少钱呢？是不是1060/1.07=990.65

HPY=[(124.2+990.65)/973.76]1/2=7%

如果投资期

因为卖价也是按照YTM折现算出来的，coupon也是按照YTM再投资的，所以HPY一定是等于YTM的。

如果投资者在买了债券后，市场上同类债券的YTM发生了变化，对债券价格有什么影响呢?

持有至到期

如果YTM下降到5%，N=3;I/Y=5;PMT=60;PV=0;CPTFV=189.15

HPY=（1189.15/973.76）1/3-1=6.89%<7%

如果YTM上升到8%， N=3;I/Y=8;PMT=60;PV=0;CPTFV=194.78

HPY=（1194.78/973.76）1/3-1=7.1%>7%

如果投资者持有至到期，直接收到本金，没有Market price risk的，只有Reinvestment risk，而且YTM与HPY同向变化。YTM上升，再投资收益上升，再投资风险下降，HPY上升，反之亦然。

如果投资者在到期前将债券卖掉

如果YTM下降到5%，投资者在*年将债券卖掉，可以卖多少钱呢？

N=2;I/Y=5;PMT=60;FV=1000；CPTPV=-1018.59

HPY=(1018.59+60)/973.76=10.78%>7%

如果YTM上升到8%，N=2;I/Y=8;PMT=60;FV=1000；CPT PV=-

HPY= ( +60)/973.76=<7%

刚刚持有了1年，收到的coupon很少，Reinvestment risk较小，而YTM变化直接影响债券market price， Market price risk很大。YTM上升，债券价格下跌，Market price risk增大，HPY下降，反之亦然。YTM与HPY反向变化。

3. Reinvestment risk and Market pricerisk再投资风险与市场价格风险

如果YTM上升，Reinvestment收入上升，Market price下降。由于利率变动导致Reinvestment收入的不确定，称为Reinvestment risk；利率变动导致价格变动的不确定性称为Marketprice risk。这两种风险是反向变化的，YTM上升，Reinvestmentrisk下降，Market price risk上升，两种风险存在trade-off。在不同的投资期间，哪种风险占主导地位呢？

例如，有一个投资者，买入一份3年期，6%coupon rate，一年付息一次的债券。买入债券一年后，他把债券卖了，他的投资期限就是一年，此时没有Reinvestment risk，因为他还没有来得及收到coupon进行再投资就直接卖掉了，但是他还是面临价格风险的，此时债券的卖价主要取决于市场利率。

因此，我们说For a investor with short investmenthorizon: market price risk>reinvestment risk。而对于一个投资者，在投资到期前一天卖掉债券，在持有的这一段漫长时间里，他不断的收到coupon 然后不断的按照市场利率进行再投资，此段期间的市场利率对他的再投资有很大的影响，reinvestment risk is high,而债券马上就要持有至到期了，债券的价格此时接近par value, 市场利率对他影响较小，market price risk islow。因此，For a investor with long investment horizon: marketprice risk＜reinvestmentrisk。如果投资在持有至到期是没有Market price risk的，按期直接收到本金，但是还是会有Reinvestment risk。这个道理大家一定要理解啊，到了三级学固定收益的时候还要用到。

所以不知道你明白CFA考试固定收益这三个知识点了没有呢？如果不是太了解的话，你就可以看看课程，对你学习这个学科是有帮助的！